
前言
随着以太坊的坎昆升级以及 OP STACK 的开放,围绕 Rollup 的各类解决方案,如 DA 层、 RaaS 服务等不断涌现; 另一方面 LSD 业务的用户人数和净值也大幅上升。EigenLayer 基于 LSD 资产提出了 Resta king 概念, 旨在为各类 Rollup 和中间件提供中间商服务。在 2023 年 3 月 EigenLayer 就以 5 亿美金的估值完成了 5000 万美金的 A 轮融资, 随着今 年 2 月份 a16z 在 EigenLayer 的 B 轮融资中豪掷$100M, 以及其提出的各种创新范式, 此项目热度不减, 吸引了市场的持续关注, 代币的 OTC 价格近期据传更是达到了惊人的 20 亿美金, 媲美公链级项目的估值水平。本文将对炙手可热的再质押赛道和其鼻祖项目 EigenLayer 做出深入剖析。
报告要点
l EigenLayer 通过再质押来利用现有的信任网络保护其他基础设施和中间件层,有利于 大大降低安全成本和系统风险。其主体业务可以理解为提供 AVS 服务的中间商。它作 为平台方, 一方面从 LSD 资产持有人那里募集资产, 另一方面, 将募集到的 LSD 资 产作为抵押品, 向中间件或 Rollup 们等有 AVS 需求的项目提供低成本的 AVS 服务。
l EigenLayer 于 4 月新提出的“ Intersubjective work token”概念在代币设计上极具 前瞻性, 甚至极有可能成为未来代币模型的新范式。 Intersubjective 代币是一种没有 最终确定合法状态的代币, 可以无限分叉, 任何 AVS 节点甚至任何个体都可以对 EigenLayer 协议进行分叉,最终大多数人选择支持的协议才是最终合法的。这样的设 计能有效防止 EIGEN 代币被炒作投机, 使其真正发挥出实用价值。
l 项目优势在于依靠以太坊的强大共识,已拥有庞大的再质押资产,安全性较高;团队背 景强大,落地能力较强;且 B 轮融资刚拿到 a16z 的$100M 投资,雄厚的财务实力有 助于项目的快速稳定发展。
l 项目风险点主要包括 :从 AVS 的需求端来看, 在 EigenLayer平台采购服务到底能比 自行搭建 AVS 网络节约多少成本很难估量;且项目方用其他资产作为 AVS 的抵押物, 会削弱自身代币的使用场景;另外,项目方会担心对 EigenLayer 的过度依赖在长期发 展中会陷入被动。从供给侧来看, 参与再质押的 ETH 数量虽然受到 EIGEN Token 的 预期吸引在 2024 年最初的几个月出现了爆发性增长,但接下来再质押 ETH 的增长空 间可能会比较有限。
1、再质押赛道
1. 1 再质押概述
以太坊通过一系列升级从 PoW 机制过渡到 PoS 共识机制, 而在 PoS 机制中,用户通过质 押 ETH 来保障和维护区块链网络安全。从本质上讲, 这些用户成为了验证交易和确保网络 安全性的验证者, 同时质押者也会获得增发的原生 token 作为收益和奖励; 同时, 在其所 支持的验证节点发生问题时,质押者的资产也会被全部或部分罚没(slashing)。质押者一 般会通过节点运营商( node operator) 来参与质押, 运营商负责节点的运作。然而鉴于 质押的ETH 会被暂时锁定, 其使用和获取的收益都是有限的。
除以太坊外, 许多区块链网络也会采用类似 PoS 的机制来保障网络安全, 通常也由一定数 量的节点组成,分布式运行,这些网络同样是无需许可的,所以它们需要一定的安全机制来
防止节点作恶。但问题在于,这些网络大多没有自己的原生token,即使有也没有形成足够 大的经济价值规模, 所以它们很难像以太坊这样直接采用PoS 机制来保障网络的安全性。 2021年,ETH 尚未完成 PoS 的迁移时,EigenLayer就提出了“cryptoeconomic security as a service”的新概念, 即用参与 PoS 质押后的 ETH 再质押, 为以太坊生态中的其他网 络(如 Rollup、跨链桥、预言机等) 以类似 PoS 的机制来提供安全性, 希望解决的痛点是 降低这些项目的去中心化网络安全成本(相比其自建网络而言)。
在以太坊转向 PoS 机制后,大量的 ETH 参与质押,这些质押凭证可再被质押到 EigenLayer, 通过它参与这些服务网络的共识机制。其中, EigenLayer充当连接者的角色连接三方 :再 质押参与者、AVS 开发者和节点运营商。假设, 当前总质押的 ETH 有 1300 万枚,价值 370 亿美元。如果其中有 10% 参与一个新功能网络的验证, 则新网络获得经济价值高达 37 亿美元的安全支持, 其安全性将远远超过其他的类似网络。 再质押参与者可获得收益, 当然在节点发生问题时遭遇经济上的惩罚。

1.2 再质押解决了什么问题
需求端
在以太坊上开发一个基于智能合约的 Dapp 时, 只要尽力确保合约本身没有漏洞, 即可便 捷地保证应用的安全性,因为这些应用会直接继承以太坊主网的安全性和去中心化。而中间 件服务商却有所不同,大多数的中间件服务商无法采用纯智能合约的方式,而必须建立起自 己的分布式节点网络来保障安全。例如对 Rollup 来说, 需要包括全节点、轻节点和定序器 等组成的节点网络来组成其信任网络;对 DA 层服务商来说,它们需要建立自己的节点网络, 由节点运营商运行的节点负责数据的存储、验证和检索等服务,并需要有安全机制来防止恶 意节点攻击。而建立庞大的节点网络虽然对中间件的安全性来讲不可或缺,但非常困难且成 本极高,导致的后果是目前以太坊生态中众多的中间件项目去中心化程度较低。而随着以太 坊 Rollup 生态的不断繁荣, 随之带来的 DA 需求、去中心化定序器需求、ZK 证明计算的 需求、模块化区块链的互操性需求等也不断增加。
供给端
以太坊质押率的提高、质押用户数量的上升, 提供了充沛的LSD 资产和持有人规模, 他们 有强烈的意愿提高其LSD 资产的资金效率和收益。
1.3 优势和风险
再质押的优点主要包括:
l 再质押的资产所有人理论上来讲可以参与多个网络的验证,从而获取更高的再质押收益,
当然, 其资产被罚没的风险也会相应增加;
l 节点运营商可同时运行多个网络,在扩大节点自身运营的规模效应的同时,也增加了运
营商之间的竞争,因为有竞争力的运营商会获得更多的再质押支持,对于网络的健康运 行大有助益。
问题和挑战:
l 对于 AVS 的需求方来说, 在 EigenLayer平台采购抵押资产+专业验证节点的组合服 务, 到底能降低多少成本?这个很难说, 用以太坊的 LSD 资产作为抵押物, 并不意味 着这就直接继承了以太坊百亿级别的安全性,实际上项目方的经济安全性,是由租借来 的以太坊 LSD 资产总规模+验证节点的运营质量决定的, 这或许比自己从头搭建 AVS 更快速和简便, 但是节省的成本比率或许并不会太多。
l 项目方以 LSD 抵押物作为安全质押品, 需要考虑 LSD 平台本身的信用和安全风险,
叠加了一层风险。
2、EigenLayer 业务逻辑
在梳理 EigenLayer 的业务逻辑之前, 先就以下高频出现的概念做简单介绍: LSD: 流动性质押衍生品(Liquid Staking Derivatives) ;
AVS: 主动验证节点服务(Actively Validated Services), 即为项目提供安全和去中心 化保障的分布式节点系统, 比如公链的 PoS 系统;
中间件: Middleware, 指区块链底层服务和 Dapp 之间的服务, 比如预言机、跨俩桥、索 引器、DID、DA 层等;
DA: Data availability, 数据可用性主要指项目把自己的交易数据备份在 DA 层, 以备后 续有需要时, 可以从 DA 层访问和复原所有历史交易记录。
2. 1 项目详述
EigenLayer 的主体业务可以理解为提供 AVS 服务的中间商。它作为平台方,一方面从 LSD 资产持有人那里募集资产,另一方面,将募集到的 LSD 资产作为抵押品,向中间件或 Rollup 们等有 AVS 需求的项目提供低成本的 AVS 服务。 EigenLayer做的事情就是在 LSD 提供 者和 AVS 需求方之间匹配需求, 并由专门的质押服务商负责具体的质押安全保障服务。
用户可以将其质押在以太坊主网的资产, 如 stETH、 rETH 等, 二次质押到 EigenLayer 平台上, 质押服务提供商负责将用户的代币与相应的安全网络需求方匹配起来, 提供 AVS 服务。AVS 的底层资产就是用户质押在 EigenLayer 的代币。

EigenLayer 的用户群体包括:
a. LSD 资产提供者:这类用户的需求是获得在基础的 PoS 奖励之外的更高收益,将自己的 LSD 资产租借给节点运营者作为质押资产, 同时需要承担可能的罚没风险;
b. 节点运营商 :提供节点服务, 从需要 AVS 服务的项目方提供的节点奖励和手续费中获取收益;
c. AVS 需求方: 主要是各类 Rollup 们, 需要 AVS 为自己提供安全性, 但不想付出高成本去运营和维护自己的 PoS 节点。
EigenLayer这样的租借平台提供的解决方案对于各方来说能带来如下好处:
a. 对项目方: 降低 AVS 成本, 独立构件自己的 PoS 节点网络对于中小型项目来说成本较高, 可以转而选择直接付费购买 EigenLayer平台提供的质押资产和节点运营商;
b. 对以太坊: 拓展 LSD 的使用场景, 让 ETH 成为更多项目的网络安全抵押品, 为 ETH创造更多的代币应用场景, 增加对 ETH 的需求;
c. 对 LSD 资产持有人: 提升资本效率和收益。
2.2 发展历程
2021 年 6 月, 创始人 Sreeram Kannan 发布《EigenLayer:再质押协作体》 论文,提出两大主要概念: 再质押(resta king) 与主动验证服务(AVS);
2022 年 8 月, EigenLayer 完成由 Polychain 领投的种子轮融资;
2023 年 3 月, Coin base 领投 A 轮;
2023 年 1 月,项目在 a16z 发表关于罚没的加密经济学文章,进一步说明再质押和罚
没机制可用于为去中心化提供安全性;
2023 年 6 月, 主网第一阶段推出, 并推出了再质押网页, 但仅接受个别 LST, 并实
施了再质押上限限额;
2024 年 2 月, a16z 基金在 B 轮领投 1 亿美金;
2024 年 4 月, 主网 AVS 上限, 部分 AVS 正式运行, EigenDA 主网上线;
2024 年 5 月, 推出 EIGEN token, 并提出了工作代币(Work Token)新概念。
2.3 项目现状
截至 2024 年 7 月 19 日,在 EigenLayer 再质押的 TVL 为 15.595 美元,质押中的占比 如下:

根据 DefiLlama 的数据, 自 2024 年 2 月以来, 其质押额增长了五倍, 如下图所示:

2.4 项目风险点
l 项目方用其他资产作为 AVS 的抵押物, 会削弱自身代币的场景。 虽然 EigenLayer 支 持项目方自身代币+EigenLayer混合质押模式, 但是仍然会在服务的采用上造成不小 的阻碍。
l 项目方采用 EigenLayer 构建 AVS, 会担心由于对 EigenLayer 的依赖性, 在长期发 展中陷入被动,未来可能会被“卡脖子”。待项目成熟后,项目方可能会转为使用自身 的代币作为网络安全的质押资产。
3、主体业务
3. 1 再质押
如下图所示,EigenLayer 聚合再质押的 ETH 为中间件提供信任服务。以太坊区块链中的 DApp 的安全性不只是依赖于其部署在以太坊上智能合约, 即仰赖以太坊网络的安全性, 它们通常还使用多种中间件, 比如至少要使用节点 API 服务、预言机服务、数据索引服务等, 这些中间件的安全性提升、去中心化程度提升也让 DApp 及广大 Web3.0 的最终用 户收益。

再质押参与者可以通过 EigenLayer 网页应用来直接参与, 使用过程和大多数 defi 应用类 似:连接钱包后可以将 ETH 质押凭证存入和取出。当前,EigenLayer 支持的凭证共 13 种, 其中原生 ETH 占比超过 60%。

再质押资产持有人可以将其再质押的资产委托给节点运营商(Operator), 由运营商来运 行 AVS 服务,并获得相应的收益。在再质押期间,参与者对安全性的贡献是用“ Restaked Point” 来计算的, 例如一个用户将 1 stETH 再质押 10 天, 在此期间他会累积 240 Restaked Point(1 ETH × 10 天 × 24 小时/天 = 240 ETH . 小时)。
EigenLayer 将运用其平台上再质押资产的中间件应用称为主动验证服务(AVS) 。它们 开发出某种服务如 DA、定序器、预言机等客户端, 由多个节点运营商共同运行一个分布式 网络,为区块链生态中的参与提供某种服务。AVS 的分布式网络的安全性由再质押的 ETH 来保障。
3.2 AVS 服务
3.2. 1 AVS 概述
简单理解, AVS(主动验证服务) 就是从以太坊的上万个节点运营商中筛选出部分节点, 做一些相应的软硬件及技术能力增强,进而让这些 validators 在维持以太坊共识的基础上, 新增拓展一些维系其他网络的网络安全的服务能力, 从而获得额外收益。AVS 网络可以理 解为在以太坊infra 层当中做了一些中间件服务强化,让一些节点联合起来,可以做去中心 化 sequencer、去中心化预言机等服务能力的封装和输出。理论上来讲, 只要 AVS 所辖 节点的能力边界足够大, 在以太坊的大共识框架内, 其落地场景会十分可观。
3.2.2 节点概况
2024 年 4 月, 在 EigenLayer 首批上线的 AVS 的再质押数据、节点运营商情况如下表所 示:

这些运营商如再质押叙事所承诺的, 采用了 AVS 架构来建立它们的分布式节点网络, 以 AVS 形式运行有如下优点:
1、可获得较高的 PoS 质押资产;
2、具有更高的去中心化程度和安全性。
在已经上线的 AVS 中, 其中之一是 RaaS 服务商 Altlayer 的 MACH, 其提供的服务主要 是让客户可以在web 端可视化地组织 Rollup 组件,创建自己的 Rollup 链。它和 EigenLayer 的结合, 推出了再质押 Rollup, 即将部分 Rollup 组件以 AVS 的方式运作, 让这些组件实 现去中心化和安全性。
3.2.3 EigenDA: AVS 的模板应用
在模块化区块链的赛道中, 尽管有着多种模块化组件, 但目前已可以独立形成一层的只有 DA 层(数据可用性层)。EigenLayer选择推出 EigenDA 作为 AVS 的样板场景,与 Celestia、 Near DA 等直接竞争。而以当前再质押的数据来看, 目前该网络已获得了 282 万枚 ETH
的再质押, EigenDA 的网络安全性在理论上具有绝对优势。
截至 2024 年 5 月 28 日, EigenDA 的节点网络已经有 249 个运营商, 134,952 个质押 者, 总再质押资产 282.84 万枚 ETH。
4、EIGEN 代币设计
2024 年 4 月 ,EigenLayer 推出了 EIGEN Token,并将其定义为 Intersubjective Work Token。 Intersubjective 是一种介于客观事实和主观事实之间的事实, 举个例子, 客观事 实: BTC 是一条公链; 主观事实: BTC、BCH、 BSV 都说自己才是最能代表比特币未来 的公链; Intersubjective 事实: 具体要看“大众”miner 走在哪条“最长链”上。最终, BTC 原链胜出, 成为无可取代的大众心目中的比特币。
正如 BTC 无时无刻不在发生各种小“分叉”, 而最终只有“最长链”才是合法的, 短暂的 分叉链会被废弃, intersubjective 代币也可以无限分叉, 简单理解的话, 它是一种没有最 终确定合法状态的代币,任何 AVS 节点甚至任何个体都可以对 EigenLayer 协议进行分叉, 最终大多数人选择支持的协议才是最终合法的。
Work Token(工作代币) 的概念最早由 Multicoin Capital 于 2018 年提出, “在 Work Token 模型中, 服务提供者质押网络的原生token, 以赢得为网络工作的权利。”Work Token 即是执行数字工作的入场要求,也是通过其进惩罚参与者的手段。Eigen Labs 进一 步拓展了这个概念, 它认为网络中的故障有四种类型:
1. 客观故障(Objectively attributable faults)是数学和密码学上可说明的,例如,Rollup执行有效性;
2. 主体间无法达成一致的故障(Intersubjectively attributable faults), 即各主体间的主观判断不一致, 例如数据隐瞒;
3. 主观判断的故障(Subjuctice faults), 这并非错误, 而是指观察者做出自己的判断,
例如, 纽约市最好的餐厅是哪家;
4. 无法归因的故障(Non-attributable faults), 对于受害者以为的任何人都无法判定。
其中,主观判断故障通常由类似法庭的机制来处理,而客观故障、主体间无法达成一致的故 障可由数学上、密码学或经济学的机制来协调。主体间无法达成一致的故障,其实际含义是 所有参与者如何达成共识的问题。利益相关者群体的共识可称为一个网络的“社会共识 ” (social consensus), 它与数学上或密码学的共识相对应, 后者可称为一个网络的数学 共识。 我们甚至可以这样说, PoW 是数学共识, 而 PoS 是社会共识。
遇到主体间无法达成一致的故障时, 当前的主流解决方案有三种:
(a)多数原则: 如果出现某些运营商对任务的响应与多数人不同, 对它们进行罚没, 即少数 人服从多数人;
(b)委员会机制: 由委员会判断什么是“真实”答案, 并对与之不一致的运营商进行罚没; ©分叉机制: 通过分叉来对质押资产实施罚没机制。 挑战者虽然是少数, 但它们仍可发起 挑战。这可用一条链的分叉来理解, 处于被废弃链条的资产实际上是被罚没了。
Eigen 认为, 机制(a)和(b)无法处理网络中多数参与者作恶的场景, 而机制(c) 可以 更好地推动一个网络的社会共识。即 ,即便多数恶意参与者掌控生态,挑战者仍能有机制来 塑造更好的网络社会共识。
之前,采用 ETH 再质押与自己的原生网络 Token 进行双重质押时,通常区分是由 ETH 提
供基础经济保障, 自己的网络代币质押则为参与者提供更高的激励。而 Eigen Labs 则给出 了一种新的区分思路: 再质押的 ETH 用于数学共识, 而再质押 EIGEN用于社会共识。 任 何客观性质的故障都可以通过链上机制来解决,这部分的网络故障由再质押 ETH 进行防范; 而质押EIGEN则引入了一种补充机制, 旨在专门解决主体间判断不一致的故障。

EIGEN质押发挥作用的机制有两种,一是所有人已经熟悉的罚没,对质押的 Token 进行部 分或全部罚没, 从而惩罚出现错误的运营商及质押者, 另一种是所谓 Token 分叉(Token Forking),即类似于链的硬分叉机制一样,对作恶者进行惩罚。Token 分叉是 EigenLayer 新提出的一种加密经济惩罚机制,其核心思想是,假设由于 EIGEN Token 持有者(超过半 数) 的不当行为引发了错误, 挑战者都可以创建一个分叉 Token, 从而尝试对恶意参与者 进行惩罚。接下来,用户和 AVS 可以自行决定采纳新token 或原始token。如果多数人支 持新 Token , 恶意参与者将因持有原始 Token 被惩罚, 这是因为恶意参与者不被分配任 何新 Token。这种机制被称为分叉惩罚。
需要特别说明的是, 在 EigenLayer 生态中, 实际上有两种 EIGEN Token(如图所示), 对内外部进行了巧妙的隔离:
bEIGEN, 这是实际的 Token, 用于网络中的质押、 共识运行, 可以进行分叉惩罚。
EIGEN, 这是包装过的 bEIGEN, 可用于外部 DeFi 协议, 持有它的人无需关注内部的分叉。

个人认为把EIGEN 代币设计成一个“不确定态”,背后彰显了极大的代币经济学设计哲学, 极具前瞻性, 能有效防止EIGEN 代币免于被炒作投机, 使其真正发挥其实用价值。
5、团队和融资
5. 1 团队及核心成员
领英显示, 目前 EigenLayer 团队有 66 位成员,绝大多数位于美国, 背景大多来自麻省理 工、斯坦福、伯克利、卡耐基梅隆等常春藤名校, 以计算机科学专业为主, 团队整体技术实 力雄厚。 其中核心创始包括以下几位。
Sreeram Kannan,EigenLayer创始人,华盛顿大学计算机工程系副教授,担任华盛顿大 学区块链实验室(UW-Blockchain-Lab)负责人。

Calvin Liu,EigenLayer 首席战略官,在康奈尔大学主修哲学和经济学,曾任 Compound Labs 的战略负责人。

Chris Dury, EigenLayer 的 COO , 毕 业 于 纽 约 大 学 斯 特 恩 商 学 院 , 2022 年 加 入 EigenLayer, 此前在 AWS 有 5 年的总监经历, 还曾担任 Domino Data Lab(机器学习 平台) 的产品总监。
5.2 融资情况
目前已完成三轮融资, 在今年 2 月份, Eigen Layer 最新的 B 轮融资拿到了 a16z 投资的 $100M,之前的两轮分别是 22 年种子轮的 1450 万美金和 23 年 3 月完成的 A 轮的 5000 万(估值 5 亿) 美金。

主要投资机构如下:

6、总结
在 EigenLayer 白皮书的摘要部分中, 它这样描述自己:
EigenLayer 是以太坊上的一组智能合约,它允许共识层 ETH 的质押者选择参与验证建立 在以太坊生态系统中的新软件模块。质押者通过 EigenLayer 智能合约, 在其再质押的 ETH 上施加额外的罚没条件来加入, 从而提供加密经济安全性。质押者可以验证多种类型 的模块, 包括共识协议、数据可用性层、虚拟机、Keeper 网络、预言机网络、跨链桥、门
限密码方案、TEE 执行环境等。
目前再质押的叙事主要集中在以太坊生态, 由于 BTC 生态采用 PoW 机制, 没有质押, Babylon 只能算作类质押的解决方案。 再质押叙事在未来很可能会超越以太坊, 其创新的 客观/主观 token 和代币分叉机制等也很有可能会成为未来代币模型的新范式。
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